煤鋼行業(yè)脫困不可輕言債轉(zhuǎn)股

??? 解決煤炭鋼鐵產(chǎn)能過剩和行業(yè)困局，無疑已經(jīng)成為當(dāng)下中國較為迫切的一項任務(wù)。1月4日，國務(wù)院總理李克強在太原主持座談會，專門研究部署鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能，實現(xiàn)脫困發(fā)展工作；2月1日，國務(wù)院分別印發(fā)《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（國發(fā)【2016】6號）和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（國發(fā)【2016】7號），對兩大行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困工作做出具體安排；3月5日，李克強總理在十二屆全國人民代表大會第四次會議上所作的《政府工作報告》，再次談到了兩大行業(yè)面臨的困局和應(yīng)對之策；而在隨后數(shù)天的代表委員分組討論過程中，更有數(shù)十名代表委員為兩大行業(yè)脫困建言獻策……

　　盡管李克強總理在1月4日的太原座談會上已經(jīng)明確表示：解決兩大行業(yè)的問題要更多采取市場的辦法。但從代表委員的建議和地方政府、行業(yè)協(xié)會的態(tài)度看，依然希望中央政府更多采用行政辦法來解決問題。這種上下博弈的結(jié)果，使得既有政府調(diào)控色彩又具市場化形式和某種職能的債轉(zhuǎn)股被推到了前臺，不少人甚至認(rèn)為：債轉(zhuǎn)股已經(jīng)成為解決鋼鐵煤炭兩大行業(yè)困局的最佳選擇和必由之路。理由是：

　　第一，目前兩大行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)負(fù)債率較高，財務(wù)成本居高不下，通過債轉(zhuǎn)股，可以有效解決企業(yè)高負(fù)債和負(fù)凈利問題；第二，我國1999年~2002年底，曾對547戶國有企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，積累了一定的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗；第三，債轉(zhuǎn)股既能解決兩大行業(yè)目前的困局，又能最大限度地減少銀行不良資產(chǎn)，防止局域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　但筆者以為，目前情況下，對兩大行業(yè)倉促大范圍實施債轉(zhuǎn)股的設(shè)想并不可取，也不現(xiàn)實，更不能解決根本性問題。

　　首先，債轉(zhuǎn)股不能解決下崗職工就業(yè)問題。作為一種資本運營和資產(chǎn)管理模式，債轉(zhuǎn)股是指企業(yè)的債權(quán)人，將其對企業(yè)所享有的債權(quán)依法轉(zhuǎn)化成企業(yè)的投資，以增加企業(yè)資本金的法律行為。其本身不會創(chuàng)造就業(yè)崗位。而目前兩大行業(yè)的最大困境之一，就是需要安置約180萬名分流職工，債轉(zhuǎn)股對此顯然無能為力。但如果不能根本解決分流職工的安置問題，則兩大行業(yè)的脫困就是一句空話。

　　其次，兩大行業(yè)實施債轉(zhuǎn)股的時機尚不成熟。兩大行業(yè)雖然困難重重，且已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)性虧損。但許多企業(yè)尚未真正意識到壓縮產(chǎn)量、淘汰落后產(chǎn)能的緊迫性與重要性，仍在等靠要“死扛”。在這種情況下，包括債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的任何拯救措施，不僅無法消除過剩產(chǎn)能，反而可能使本該死掉的企業(yè)茍延殘喘，供大于求加劇。只有當(dāng)一些企業(yè)被市場寒流無情地逼向絕境，面臨生死存亡的緊要關(guān)頭，它們才會上下齊心“自斷手腕”，自覺地邁出去產(chǎn)能的第一步，此時再實施債轉(zhuǎn)股，才能收到事半功倍的效果。

　　第三，兩大行業(yè)中不少企業(yè)并不適宜債轉(zhuǎn)股。國內(nèi)外債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗與教訓(xùn)均表明：只有那些經(jīng)營管理狀況良好、實質(zhì)資產(chǎn)未受損害、有好的項目支撐、具有市場潛力，僅僅是由于資本金不足，負(fù)債率過高而陷入困境的企業(yè)，實施債轉(zhuǎn)股后才能發(fā)生蛻變，給各方帶來較好收益?？v觀鋼鐵煤炭兩大行業(yè)，相當(dāng)一部分企業(yè)之所以虧損，真正原因并非市場低迷所致，而是體制機制和管理混亂所致；是等靠要思想和沒有遵循市場規(guī)律辦事所致。比如一些企業(yè)為增加營業(yè)收入，近幾年在實體產(chǎn)量、經(jīng)營狀況未有實質(zhì)性提升的情況下，依靠大幅虛增貿(mào)易板塊營收以粉飾企業(yè)營業(yè)收入，從而無謂地消耗了大量人、財、物，分散了企業(yè)管理者的精力，最終導(dǎo)致企業(yè)不堪重負(fù)。這些企業(yè)債轉(zhuǎn)股后，由于作為大股東的金融資產(chǎn)管理公司，對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營工作并無過多干預(yù)和監(jiān)督，使得相關(guān)企業(yè)極可能繼續(xù)沿用昔日的管理思路與管理模式經(jīng)營新公司，換湯不換藥，企業(yè)業(yè)績很難得到實質(zhì)性提升。對這些企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，雖然短期內(nèi)能減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，但要不了多長時間，它們又會因經(jīng)營不善而陷入困境，成為新的包袱。

　　第四，兩大行業(yè)的發(fā)展前景不宜大量債轉(zhuǎn)股。鋼鐵煤炭兩大行業(yè)目前的困局，一方面與宏觀經(jīng)濟步入周期性低谷有關(guān)；另一方面與國有企業(yè)體制機制不靈活、機構(gòu)龐雜、冗員多、效率低下、不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)。但更為重要的是，兩大行業(yè)均已走過了發(fā)展黃金期，步入緩慢增長甚至減量發(fā)展的“暮年”。

　　這是因為，從人類使用能源的歷史沿革看，無不遵循高碳能源到低碳能源、非清潔能源到清潔能源、化石能源到非化石能源的規(guī)律和趨勢。作為高碳能源的典型代表，人類對煤炭的需求將逐步減少。而從中國的實際情況看，由于社會發(fā)展和人民生活水平的改善對環(huán)境的要求越來越嚴(yán)格，無論政府還是民間，都有大幅壓縮高耗能、高排放產(chǎn)業(yè)的強烈意愿和決心。尤其在中國經(jīng)濟步入新常態(tài)、更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展質(zhì)量，且國際油氣資源供應(yīng)寬松的背景下，有著高耗能、高排放印記的鋼鐵、煤炭行業(yè)，規(guī)模必然會被不斷壓縮，行業(yè)發(fā)展的空間將被持續(xù)擠壓。在這種情況下，即便全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇、中國制造2025按期穩(wěn)步推進，但失去房地產(chǎn)行業(yè)快速增長和大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)支撐的鋼材需求必然持續(xù)萎縮（因為中國房地產(chǎn)行業(yè)同樣過了高速發(fā)展期，步入去庫存的緩慢發(fā)展期；經(jīng)過“十五”以來的快速發(fā)展，中國基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)比較完善，大規(guī)模高強度投資建設(shè)期同樣成為過去）。換言之，無論今后宏觀經(jīng)濟如何發(fā)展，鋼鐵煤炭兩大行業(yè)都很難再現(xiàn)昔日的輝煌。

　　再從德、英、加、美、日、澳等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，在其工業(yè)化發(fā)展過程中，當(dāng)能源消耗達(dá)到峰值前，煤炭和鋼鐵消耗就提前達(dá)到峰值了，隨后會持續(xù)萎縮，直至徹底消失（如鋼鐵、煤炭產(chǎn)量分別占德國70%和80%的魯爾地區(qū)，而今已經(jīng)沒有煤礦和鋼廠；2015年12月18日，英國關(guān)閉了其最后一個煤礦——位于北約克郡的凱靈利深層煤礦；美國最大的煤炭開采商——博地能源公司近日正在申請破產(chǎn)保護）。這樣沒有前景的產(chǎn)業(yè)，又如何能輕易對其債轉(zhuǎn)股呢？

　　最后，大規(guī)模債轉(zhuǎn)股將導(dǎo)致不良后果。一方面，由于債轉(zhuǎn)股需要國家財政、銀行出資承擔(dān)部分壞賬損失，甚至要動員資本市場資金并采用某些特殊傾斜政策才能順利實施，導(dǎo)致我國可用于債轉(zhuǎn)股的資源比較有限。另一方面，債轉(zhuǎn)股在減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的同時，有可能產(chǎn)生軟化企業(yè)貸款約束、誘發(fā)賴債逃債、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等負(fù)效應(yīng)。一旦實施范圍過大，實施對象良莠不齊，最終受損失的還是國家，甚至可能影響金融市場的穩(wěn)定。

　　緣于此，發(fā)達(dá)國家對債轉(zhuǎn)股十分謹(jǐn)慎。比如2009年，面對席卷全球的金融危機和美國汽車制造業(yè)面臨全軍覆沒的危險時，美國政府也只是對通用等美國三家汽車巨頭實施債轉(zhuǎn)股，并在市場回暖后很快出售其股權(quán)，收回政府投入的資金，以避免政府成為“冤大頭”。

　　反觀我國，債轉(zhuǎn)股的教訓(xùn)值得總結(jié)和吸取——接管了數(shù)百億元煤炭企業(yè)股權(quán)的某資產(chǎn)管理公司，從2012年起就倍感煎熬。因為在其眾多參股煤炭企業(yè)中所選取的17家規(guī)模較大的企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)令人咂舌：這17家煤炭企業(yè)，資產(chǎn)平均負(fù)債率為72%，最高達(dá)85%；金融負(fù)債總額7000億元。2015年1~9月，這17家企業(yè)的財務(wù)費用高達(dá)215億元，其中，14家虧損，13家現(xiàn)金流難以覆蓋銀行利息，6家經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。也就是說，歷經(jīng)債轉(zhuǎn)股和煤炭“黃金十年”諸多重大利好的上述煤炭企業(yè)，依然未能強身健體，稍遇市場波動，仍是一幅等著救助的樣子。

　　可以想象，如果對鋼鐵煤炭企業(yè)大范圍實施債轉(zhuǎn)股，倘若后期煤炭鋼鐵市場繼續(xù)低迷，這些企業(yè)依然資不抵債甚至難以為繼，系統(tǒng)性風(fēng)險將難以避免。

　　因此，對鋼鐵煤炭行業(yè)，且不可輕言債轉(zhuǎn)股，更不能大范圍實施債轉(zhuǎn)股。而應(yīng)：

　　一是通過兼并重組、增設(shè)技術(shù)環(huán)保門檻等市場化手段，先淘汰一批鋼廠與礦井，留下那些工藝技術(shù)先進、產(chǎn)品適銷對路、資源賦存較好的礦井和鋼廠，并對其實施徹底的改造和改制，剝離社會職能后，對其資產(chǎn)、負(fù)債、發(fā)展前景進行專業(yè)化綜合評估，符合條件的，實施債轉(zhuǎn)股；不符合條件的，堅決不予債轉(zhuǎn)股。

　　二是暫時堅決不批新建項目，給化解過剩產(chǎn)能留下時間和空間。同時，要通過市場競爭自然淘汰、財稅傾斜政策性淘汰、轉(zhuǎn)產(chǎn)升級自覺淘汰等多種手段和措施，加快落后、過剩產(chǎn)能的淘汰步伐，為煤炭鋼材市場早日企穩(wěn)向好創(chuàng)造條件。

　　三是對重組救助無望的，應(yīng)堅決予以破產(chǎn)清退。

　　四是由中央和地方兩級政府拿出專項資金，對兩大行業(yè)分流人員進行妥善安置。同時，規(guī)劃好資源枯竭地區(qū)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展藍(lán)圖，并給予特殊政策，幫助其盡快轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)產(chǎn)，創(chuàng)造新的就業(yè)崗位，吸納更多分流人員。

　　五是鋼鐵煤炭行業(yè)廣大干部職工要轉(zhuǎn)變觀念，借助中央財政每年1000億資金對分流人員進行安置、對再創(chuàng)業(yè)人員給予一系列救助政策、對自動壓縮產(chǎn)能企業(yè)給予落后產(chǎn)能退出補償資金、對資源枯竭城市或礦區(qū)的轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)實施諸多優(yōu)惠政策的有利時機，盡快自救、自立、自強，開創(chuàng)另一片嶄新天地，實現(xiàn)個人與企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。否則，一味地等靠要、埋怨愁，均無濟于事。因為既然你選擇了這個行業(yè)，就要有勇氣和責(zé)任直面行業(yè)的興衰。

　　另外，從國家層面講，也要借機加快國有企業(yè)的股份制甚至私有化改革進程，切實明確責(zé)權(quán)利的關(guān)系，對包括煤炭、鋼鐵在內(nèi)的各行各業(yè)，全面實施競聘上崗、合同用工、能上能下、能進能出的市場化用人機制。這樣即便哪些行業(yè)后期遭遇煤炭鋼鐵行業(yè)同樣的困境，人員安置的負(fù)擔(dān)也會輕一些，行業(yè)或企業(yè)的脫困復(fù)蘇也會快一些。這一點，內(nèi)蒙古不少民營煤炭企業(yè)2014年至今未向政府伸手要一分錢，也未享受特殊政策，卻能減員三分之一以上，且未引發(fā)社會問題的事實和實踐已經(jīng)給了我們很好的示范和啟迪。（作者就職于中央財經(jīng)大學(xué)。）