山西煤企負(fù)債萬億，當(dāng)年煤炭重組讓人民買單

據(jù)報道，2016年4月以來，山西省的煤炭企業(yè)連續(xù)發(fā)生多起債務(wù)違約以及債券暫停、取消發(fā)行情況。目前，七大國有煤炭集團負(fù)債總額超過萬億，體量相當(dāng)于山西省2015年的GDP，總體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%，煤炭行業(yè)的債務(wù)大部分在銀行。

巨債壓頂之下，山西銀行業(yè)不得不通過寬松信貸、發(fā)行債券等方式幫扶困難企業(yè)渡過難關(guān)。上世紀(jì)末曾幫助山西煤炭國企脫困的“債轉(zhuǎn)股”，近日也被提上議程。

在去產(chǎn)能不斷推進(jìn)之下，這些企業(yè)背后的債務(wù)問題也不斷被呈現(xiàn)到桌面之上。目前來看，通過債轉(zhuǎn)股，能對普遍性的債務(wù)風(fēng)險暫時起到緩沖作用，爭取到了逐步解決系統(tǒng)性問題的時間，同時能夠避免債務(wù)問題短期集中爆發(fā)。在結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)還需要時間和空間的情況下，重啟債轉(zhuǎn)股，將企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)化為企業(yè)股權(quán)，不僅能夠解煤炭企業(yè)燃眉之急，對于銀行來說，也避免了巨額壞賬的風(fēng)險。

但這樣看似皆大歡喜的辦法，實際上并沒有從根本上解決問題。

首先，對于銀行來說，盡管債轉(zhuǎn)股能夠降低壞賬率，但這筆事實上的壞賬仍在銀行手上。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)未能好轉(zhuǎn)，甚至進(jìn)一步惡化直至破產(chǎn)，那么，銀行手里的股票可能還不如當(dāng)初作為債權(quán)人要求破產(chǎn)清算。更何況，股權(quán)融資應(yīng)該是一種比債務(wù)融資成本更高的融資方式，而且其股權(quán)分紅理應(yīng)比借貸利率更高。如果較長時間不分紅，銀行也無法將購得的債券再轉(zhuǎn)讓給其他投資者，最終這一風(fēng)險就只能由銀行承擔(dān)。

上一輪經(jīng)歷過債轉(zhuǎn)股的煤炭鋼鐵企業(yè)為數(shù)不少，但眼下它們很多又再次陷入生存危機，這事實上就已經(jīng)說明了僅僅依賴金融手段還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

以資源性企業(yè)為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)，多數(shù)都是國有企業(yè)，在過去十幾年經(jīng)濟高速增長中，鋼鐵、煤炭等企業(yè)躺著就能賺錢，國企改制不僅沒有動力，更熱衷于擴大甚至重復(fù)產(chǎn)能建設(shè)。此外，當(dāng)?shù)卣畬ζ髽I(yè)的財政依賴也會阻礙改革推進(jìn)，導(dǎo)致國企與政府相互依賴，利益捆綁。

當(dāng)下的煤炭鋼鐵等行業(yè)，再一次走到市場的路口，感受到市場優(yōu)勝劣汰法則的殘酷，但這樣的法則，其實早就在放開的民營行業(yè)中日夜進(jìn)行。

當(dāng)然，由于這些企業(yè)體量龐大關(guān)乎民生，其無論是轉(zhuǎn)型還是破產(chǎn)都不只是企業(yè)自己的問題，更關(guān)乎就業(yè)和地方財政。但也正因此，才需要更大的改革勇氣和改革智慧來平衡其中的風(fēng)險。

目前，中央政府已經(jīng)承諾拿出1000億元幫助安置因去產(chǎn)能而產(chǎn)生的下崗職工。未來，針對這些資源性企業(yè)去產(chǎn)能化給地方財政造成的影響，不妨通過財政轉(zhuǎn)移支付、政策優(yōu)惠等方式協(xié)助他們渡過眼前難關(guān)，這些都是積極的輔助措施。

但是，要想使得煤炭行業(yè)真正沒問題，債轉(zhuǎn)股此類的金融幫扶手段只能暫時止痛，未來根本的解決之道還是在于加快國有企業(yè)改革的進(jìn)程，給這一類國企斷掉財政和銀行的奶，市場的難關(guān)只能企業(yè)自己過，只有使其真正接受市場規(guī)則的洗禮，整體經(jīng)濟的血脈才能流轉(zhuǎn)通暢。

作者：頭條號 / 新京報評論