煤炭行業(yè):政策層面積極 關(guān)注催化因素

　　動(dòng)力煤:港口煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng),關(guān)注坑口限產(chǎn)效果。本周六大電廠平均日耗54.46萬(wàn)噸,環(huán)比上升1.17萬(wàn)噸,周五庫(kù)存1268.20萬(wàn)噸,環(huán)比上升4.48%。北方四港日均吞吐量54.05萬(wàn)噸,環(huán)比下降14.46萬(wàn)噸,日均調(diào)入量環(huán)比上升1.05萬(wàn)噸至69.60萬(wàn)噸,四港庫(kù)存合計(jì)1086.8萬(wàn)噸,環(huán)比上升12.14%,港口煤價(jià)平穩(wěn)。近期電廠采購(gòu)相對(duì)積極,可能是行業(yè)限產(chǎn)及坑口煤價(jià)上漲緩解悲觀預(yù)期及夏儲(chǔ)行情,但水電沖擊仍在,需求或有起色但空間相對(duì)有限。近期坑口煤價(jià)上漲及主要煤企提價(jià)對(duì)港口煤價(jià)有支撐,但被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)顯示港口供需本身并未有太多邊際改善,短期仍處于緊平衡的狀態(tài),煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng),但在需求旺季來(lái)臨之前上行空間相對(duì)有限。近期坑口煤價(jià)上漲對(duì)供給端構(gòu)成一定刺激,限產(chǎn)執(zhí)行效果將受到考驗(yàn),保持密切關(guān)注。

　　煉焦煤:終端需求疲弱,焦煤供需仍向好但空間受弱勢(shì)鋼價(jià)壓制。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存947.20萬(wàn)噸,環(huán)比下降0.78%,滬螺紋采購(gòu)量環(huán)比下降7.81%,綜合來(lái)看終端需求整體仍顯疲弱,本周MYspic指數(shù)環(huán)比下跌4.98%。本周163家鋼廠盈利面環(huán)比下降17.79個(gè)百分點(diǎn)至65.03%,開(kāi)工率提升0.14個(gè)百分點(diǎn),山西、河北部分產(chǎn)地煤價(jià)上漲。高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售近期可能已經(jīng)見(jiàn)頂,考慮到信貸大概率偏緊,接近淡季終端需求難有起色,鋼價(jià)大幅下跌對(duì)部分高成本供給有較大沖擊,后續(xù)下游開(kāi)工提升面臨一定壓力,焦煤需求邊際改善仍在但幅度將逐步衰減,考慮到低位供給及庫(kù)存,短期基本面依舊穩(wěn)中向好,但上行空間將受弱勢(shì)鋼價(jià)壓制。

　　投資建議

　　基本面穩(wěn)中向好,關(guān)注政策層面能否超預(yù)期。本周煤炭板塊上漲0.54%,跑贏萬(wàn)得全A指數(shù)0.34個(gè)百分點(diǎn)。本周板塊表現(xiàn)較好主要受山西省政策積極催化。1:受276限產(chǎn)影響,短期供給端有一定程度收縮,需求尚可,行業(yè)供需穩(wěn)中向好;2、山西省政策較為積極,后續(xù)從部委到地方層面政策仍將持續(xù)深化細(xì)化;3、近期板塊可能的催化因素來(lái)自于供給側(cè)改革,若政策出臺(tái)密度及力度超預(yù)期,則板塊有望取得較好超額收益,但性質(zhì)仍是政策刺激下的博弈性行情,關(guān)注后續(xù)政策資金落實(shí)情況;4、標(biāo)的關(guān)注西山煤電、陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、盤江股份、冀中能源、兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑,供給側(cè)改革低于預(yù)期。