煤炭行業(yè)月度分析報(bào)告:供給持續(xù)收縮

　　5月煤炭跑輸大盤,6月關(guān)注電廠庫(kù)存補(bǔ)給及供給收縮

　　5月大盤指數(shù)下跌0.7%,而煤炭板塊下跌10.7%,跑輸上證綜指和滬深300分別為10.0和11.1個(gè)百分點(diǎn)。6月煤炭基本面關(guān)注:(1)需求端方面,雖然水電影響在加大,但6-7月電廠即將陸續(xù)進(jìn)入傳統(tǒng)的“迎峰度夏”儲(chǔ)煤期,預(yù)計(jì)電廠補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬侠瓌?dòng)動(dòng)力煤需求;(2)煉焦煤價(jià)格或繼續(xù)上漲,但鋼價(jià)連續(xù)下挫,下游支撐已有所減弱;(3)供給端方面,276個(gè)工作日嚴(yán)格執(zhí)行,同時(shí)國(guó)家安監(jiān)總局和煤炭局從5月起到年底前,將在全國(guó)開展鋼鐵煤炭行業(yè)安全生產(chǎn)執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng),預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量或繼續(xù)下降。

　　5月煤炭市場(chǎng)回顧:港口煤價(jià)穩(wěn)中有漲,產(chǎn)地煤價(jià)有漲有跌

　　各煤種價(jià)格漲跌互現(xiàn):港口方面,5月末秦皇島5500大卡最新平倉(cāng)價(jià)為385元/噸,較4月末上漲3元/噸;產(chǎn)地方面,動(dòng)力煤零星上漲5-10元/噸,而煉焦煤各地平均上漲30-50元/噸,無(wú)煙煤以小幅下跌為主。 進(jìn)口量環(huán)比下跌:4月煤炭進(jìn)口量環(huán)比下跌,全國(guó)煤炭進(jìn)口量(含褐煤)1880萬(wàn)噸,同比下降5.8%,環(huán)比下降4.5%。環(huán)比下降主要是4月海運(yùn)費(fèi)上升明顯,人民幣走勢(shì)疲弱,導(dǎo)致澳洲進(jìn)口煤?jiǎn)适r(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　6月煤炭市場(chǎng)預(yù)測(cè):動(dòng)力煤、煉焦煤穩(wěn)中有漲,無(wú)煙煤有望向好

　　動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有漲:6-7月電廠即將陸續(xù)進(jìn)入傳統(tǒng)的“迎峰度夏”儲(chǔ)煤期,預(yù)計(jì)電廠補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬侠瓌?dòng)需求。同時(shí)由于各地限產(chǎn)政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量環(huán)比進(jìn)一步下降,將對(duì)動(dòng)力煤有明顯支撐,另外5月末4+1會(huì)議商討6月動(dòng)力煤銷售價(jià)格普遍上調(diào)10元/噸,預(yù)計(jì)6月動(dòng)力煤價(jià)格將穩(wěn)中有漲。

　　煉焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲:各地煤礦庫(kù)存仍維持低位,煤源依舊緊缺,各產(chǎn)煤大省去產(chǎn)能政策執(zhí)行力度大,預(yù)計(jì)供給仍將處于較低的位置?？傮w來(lái)看,由于供給緊缺和前期鋼焦市場(chǎng)大漲,焦煤價(jià)格6月仍呈上行趨勢(shì),但整體對(duì)價(jià)格的支撐已有所減弱。

　　行業(yè)觀點(diǎn): 供給測(cè)收縮仍為最大邏輯,重點(diǎn)公司為優(yōu)質(zhì)龍頭,同時(shí)建議關(guān)注低估值的神華和禾嘉

　　煤炭市場(chǎng)方面,近期由于各產(chǎn)地政策推動(dòng),特別是工作日下降至276天影響,煤炭供給端收縮預(yù)期明顯,其中4月產(chǎn)量環(huán)比3月下降9%,其中國(guó)有重點(diǎn)煤礦下降14%,而5月上中旬國(guó)有重點(diǎn)礦相比4月上中旬仍有4%的下降,預(yù)計(jì)供給端的低位將持續(xù)支撐煤價(jià)。其中,動(dòng)力煤方面,盡管需求較為疲弱(5月6大電廠日耗同比下降9.7%),但由于供給收縮,動(dòng)力煤價(jià)格相比往年淡季下調(diào)壓力明顯減小,6月各大礦普遍上漲10元/噸以上,預(yù)計(jì)后期臨近旺季動(dòng)力煤價(jià)格有望穩(wěn)中有升;而煉焦煤方面,近期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈需求有所收縮,但由于各地停產(chǎn)限產(chǎn)政策都煉焦煤供給影響較大,6月各大礦仍有平均約30元/噸的上漲,預(yù)計(jì)煉焦煤供需短期仍處于偏緊狀態(tài),焦煤價(jià)格仍較堅(jiān)挺。

　　板塊方面,4月以來(lái)供給側(cè)改革政策力度有所加大,5月發(fā)改委、能源局等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》,而財(cái)政部印發(fā)《工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金管理辦法》,明確中央設(shè)立專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金規(guī)模為1000億元,涉及人員安置180萬(wàn)人,并明確對(duì)多關(guān)產(chǎn)能、早關(guān)產(chǎn)能的企業(yè)省份進(jìn)行多獎(jiǎng)勵(lì),同時(shí)重點(diǎn)支持歷史問題較多的原國(guó)有重點(diǎn)煤礦。預(yù)計(jì)今年第一批資金將于5月30日確認(rèn),之后將預(yù)撥,預(yù)計(jì)6月份開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)礦井關(guān)停的高潮期。此外,國(guó)務(wù)院還要求今明兩年壓減央企10%左右的鋼鐵和煤炭產(chǎn)能。政策的不斷推出表明政府對(duì)于供給測(cè)改革的決心,而我們的調(diào)研及與企業(yè)的溝通情況表明,雖然供給側(cè)改革存在很多實(shí)際困難,但地方政府及企業(yè)層面的執(zhí)行意愿相比14年限產(chǎn)政策加強(qiáng)了不少,后續(xù)煤價(jià)上漲幅度很大程度取決于政策落實(shí)程度。優(yōu)選標(biāo)的仍是具有煤種及盈利優(yōu)勢(shì)的國(guó)企:如西山煤電、潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)等,同時(shí)建議關(guān)注低估值的中國(guó)神華和禾嘉股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:供給側(cè)改革低于預(yù)期;各煤種價(jià)格繼續(xù)下跌。