期貨工具——煤企盈利的好幫手

??? 多重風險困擾，煤企經營不暢
　
??? 瑞茂通及其控股公司從2000年起開始從事煤炭供應鏈管理業(yè)務，依托專業(yè)化的供應鏈管理服務和供應鏈平臺服務，公司供應鏈管理業(yè)務已遍布全國主要煤炭生產區(qū)和消費區(qū)。2010年，公司開始涉足進口煤業(yè)務，分別在印度尼西亞、新加坡和中國香港成立公司和設立辦事處，經營的進口煤炭品種包括印尼煤、南非煤和俄羅斯煤等。
　　
??? 動力煤期貨上市后，該企業(yè)借期貨渡過難關，這幾年期貨是企業(yè)“雪中送炭”的工具，又是企業(yè)“錦上添花”的利器。
　　
??? 煤價大幅下跌，導致煤炭生產企業(yè)壓力頗大，一時間煤炭貿易企業(yè)在市場上的困境突顯。在市場處于單邊下行的大環(huán)境下，瑞茂通面臨的內外貿易壓力、高速增長壓力以及經營模式等多重壓力是顯而易見的。
　　
??? 瑞茂通集團副總裁、海外事業(yè)部總經理李群立告訴期貨日報記者，當時瑞茂通在經營中發(fā)現自己企業(yè)的動力煤在國際貿易中存在風險。因為企業(yè)自2010年涉足進口業(yè)務，而第二年動力煤價格便進入下行周期，首先面臨的是價格下跌風險，在國際市場上進行采購后，并不能及時在國內市場銷售掉，而近兩年煤炭行情一直處于下跌趨勢中，也就意味著瑞茂通在做進口業(yè)務的過程中面臨著非常大的風險，而這個風險敞口需要找到解決辦法。其次，瑞茂通面臨著外匯風險，在進入2013年之后，人民幣對美元就不再是單邊上揚走勢，而是振蕩走勢，這種振蕩走勢對于一個進出口量大幅增加的企業(yè)來說無疑是增加了走勢判斷的難度，因此企業(yè)必須要考慮避險的方法，否則高價進口到岸后，人民幣在此期間升值，一旦國內人民幣標價的動力煤價格再次下移，企業(yè)將要承擔這部分降價的損失。此外，還有煤質的風險控制，煤質在各個地區(qū)有不同的特點，近些年國際市場也不斷出現煤質差異過大的情況，這些都是潛在的風險。
　　
??? “還有國內煤炭貿易的風險。” 李群立表示，國內目前的煤炭貿易大部分還屬于比較傳統(tǒng)的貿易模式，上下游客戶關系穩(wěn)定，風險相對于國際貿易要小很多。但隨著煤價的持續(xù)走弱，煤炭貿易商的經營利潤不斷下滑，非常不利于企業(yè)的發(fā)展。尤其是價格處于下跌過程中，電廠往往提前調整價格，而電廠調價和煤礦調價的時間差將是煤炭貿易企業(yè)的虧損期。另外，煤炭行業(yè)也屬于產能過剩行業(yè)，再加上國家對環(huán)境保護整治力度的加大，這個行業(yè)的融資越來越困難，融資成本高企也是瑞茂通所面臨的問題，如何能有充裕資金以及降低資金成本都是瑞茂通需要考慮的問題。
　　
??? 在交談中記者發(fā)現，庫存風險也是該企業(yè)重視的風險之一。隨著公司經營規(guī)模的不斷擴大，進口和內貿的業(yè)務量大幅增長，造成動力煤庫存規(guī)模大幅提高，價格的劇烈波動導致庫存價值產生了巨大的不確定性。實物庫存的價值風險是公司面臨的巨大挑戰(zhàn)，僅僅依靠傳統(tǒng)的產銷模式已難以滿足公司對庫存風險的管理，必須引入金融工具來對庫存風險進行合理的控制。
　　
??? 泰德煤網有限公司和瑞茂通有許多相似之處，他們都是煤炭企業(yè)，都是在行業(yè)中利用期貨的佼佼者。
　　
??? 泰德煤網創(chuàng)立于1999年，創(chuàng)業(yè)伊始，即開始創(chuàng)造性地嘗試將供應鏈管理思想與傳統(tǒng)的煤炭貿易模式相嫁接，協(xié)同煤炭供應鏈的上、中、下游企業(yè)，利用現代供應鏈管理思想改造傳統(tǒng)的煤炭流通行業(yè)。泰德煤網的不斷發(fā)展，為推動中國煤炭流通行業(yè)的市場化路徑和市場化機制的形成做出了有益的探索。
　　
??? 近年來，泰德煤網憑借著不斷創(chuàng)新的商業(yè)模式和專業(yè)化運營管理連續(xù)實現了翻番式增長，2014年煤炭銷售量累計突破1600萬噸，營業(yè)收入超過65億元。如今泰德煤網在全國幾十萬家煤炭物流企業(yè)中強勢崛起，已經成為中國最大規(guī)模的煤炭供應鏈管理企業(yè)之一。
　　
??? “現貨這塊大蛋糕已被市場瓜分得七七八八，企業(yè)要想在同質化的競爭中求生存，必須在多樣化創(chuàng)新中求差異。利用期貨工具，并且利用好這一工具，的確是企業(yè)的突出優(yōu)勢。”東北亞煤炭交易中心總裁助理張忠民告訴期貨日報記者。
　　
??? 據了解，泰德煤網作為貿易企業(yè)，正利用兄弟公司東北亞煤炭交易中心布局期貨市場。
　　
??? 知己知彼才能百戰(zhàn)不殆，如今的煤炭企業(yè)都能熟知自身企業(yè)的困境和外界環(huán)境的動蕩，知道利用期貨工具來有效彌補企業(yè)的短處，這便是企業(yè)長足發(fā)展的可取之處。

??? 期貨工具成為煤企盈利好幫手
　　
??? 煤炭行業(yè)在“黃金十年”時，都是煤炭貿易企業(yè)在中間起穿針引線的作用，煤企根本不用出去銷售煤炭，電力企業(yè)和煤炭貿易商主動上門拉貨。如今，煤企不僅布局港口設立辦事處，還紛紛利用期貨工具穩(wěn)定經營。
　　
??? “動力煤自2011年11月份之后已經進入下行通道，由于國內動力煤期貨上市之前，我們已經在新加坡做過類似操作，2013年9月16日動力煤期貨上市后，我們很快就開始做國內的動力煤期貨。”李群立表示，要把期貨當作一個規(guī)避現貨價格波動風險、擴大企業(yè)經營規(guī)模的重要手段，堅持在風險可控的條件下進行套期保值操作，堅決避免投機。
　　
??? 不管這幾年煤炭市場有多不好，不管國際市場的環(huán)境如何，瑞茂通都能運用期貨使該企業(yè)做得“風生水起”。
　　
??? “2015年瑞茂通在期貨上掙了3680.51萬元，該公司通過賣出套保，在期貨上獲得了良好的收益，對現貨貿易起到了良好的對沖。”一位煤炭行業(yè)人士直言。
　　
??? 瑞茂通在利用期貨工具方面無疑是煤炭貿易企業(yè)的標桿和典范。
　　
??? 泰德煤網也是國內最早參與鄭商所動力煤期貨的動力煤企業(yè)之一，并且取得了很好的效果。2013年9月26日鄭商所動力煤期貨上市前，泰德高層敏銳捕捉到新的機遇，開始派公司員工到交易所和期貨公司進行大量的學習，同時在社會上廣納賢才。2013年8月份公司期貨部便正式成立，繼而展開后期的一系列工作。2014年7月至2015年6月，泰德煤網累計對300萬噸現貨動力煤進行了期貨套期保值操作，單邊交易7000余手，期現合并盈利3000余萬元，彌補了現貨虧損，實現了套期保值目標。
　　
??? 張忠民回憶2014年的煤炭形勢時告訴記者，2014年7月，國內動力煤限產保價呼聲愈來愈高，短期形成上漲預期，部分煤礦開始著手漲價。“由于我們在華能、華電等電力企業(yè)已經完成8月份的投標，銷售價格已經鎖定，如果現貨采購期間價格大幅上漲，企業(yè)將面臨虧損。為應對可能的采購價格上漲風險，我們期貨部根據公司現貨部門的經營計劃，在期貨上進行買入套期保值操作，建立了40萬噸虛擬庫。”
　　
??? “2014年7月18日，當時5500大卡的動力煤是502元/噸，我們期貨部分批買入動力煤1501合約，共計2000手，均價482元/噸。8月17日，我們采購動力煤現貨40萬噸，均價520元/噸。8月20日，我們將現貨按中標價格銷售，期貨上以510元/噸平倉。”他介紹，通過期貨和現貨的結合，他們在現貨上少賺720萬元，期貨上盈利1120萬元，通過建立虛擬庫存，規(guī)避了采購價格上漲風險，且盈利400萬元。
　　
??? 由于當時期貨價格相對現貨價格貼水較多，該企業(yè)果斷重倉入場，不但規(guī)避了價格上漲風險，而且獲得了額外的盈利。最重要的是企業(yè)在采購價格上漲時，仍按與電廠協(xié)議履約，維護了企業(yè)信譽，鞏固了市場份額。
　　
??? 東北亞煤炭交易中心期貨服務部部長姚春光告訴記者，由于有了成功的經驗，泰德煤網陸續(xù)在電廠投標時運用期貨手段，即在期貨相對現貨大幅貼水時，以低于競爭對手的價格投標，中標后在期貨市場上做買入套期保值。在企業(yè)需要向電廠交貨時，企業(yè)根據基差變化情況選擇不同的了結方式。第一種情況，期貨價格低于現貨價格，企業(yè)在期貨上進行實物交割，將在期貨上接到的實物交付電廠；第二種情況，期貨價格跌幅小于現貨價格跌幅或期貨價格漲幅超過現貨價格漲幅，企業(yè)將期貨頭寸平倉，在現貨市場采購實物交付電廠；第三種情況，期貨價格跌幅大于現貨跌幅或期貨價格漲幅低于現貨價格漲幅，這對企業(yè)是不利的，但企業(yè)都是在期貨大幅貼水時建立期貨頭寸，進行了有效的基差管理，所以，這種情況一直沒有出現。
　　
??? 能夠有效通過期貨給企業(yè)“上保險”的不止是煤炭貿易企業(yè)，在面對煤價持續(xù)下行風險時，煤炭生產企業(yè)在改變現貨經營策略的同時，利用金融工具的意識也在加強。
　　
??? 在動力煤期貨上市初期就嘗到甜頭的伊泰集團，如今更是十分重視這一避險工具。
　　
??? 伊泰集團全稱內蒙古伊泰集團有限公司，是以煤炭生產、經營為主業(yè)，以鐵路運輸、煤制油為產業(yè)延伸的大型現代化企業(yè)。公司現有總資產699.72億元，下屬內蒙古伊泰煤炭股份有限公司、伊泰準東鐵路有限責任公司、呼準鐵路有限責任公司、伊泰煤制油有限責任公司、中科合成油技術有限公司、伊泰置業(yè)有限責任公司等直接和間接控股公司42家。
　　
??? 據內蒙古伊泰集團煤炭股份有限公司動力煤期貨中心總經理張帥介紹，2012年以前，煤炭屬于牛市，并且處于上漲通道。“我們那邊的煤炭企業(yè)對市場的判斷和上下游企業(yè)的關心和研究是有，但不深刻。2012年下半年以來，煤炭價格波動幅度加大。從那以后，企業(yè)開始重視加大投入研究。在2013年9月份，動力煤上市后，期貨就開始利用其價格發(fā)現功能做庫存調整。”
　　
??? “當時集裝站和港口長期有庫存，且量在300萬噸左右。如果市場價格出現波動，對企業(yè)影響很大。如果價格上漲，利于企業(yè)，但如果價格下跌，對企業(yè)損失很大。我們就從生產企業(yè)的角度來做期貨。去年在期貨市場上和浙江的電廠進行期轉現，電廠對我們的煤質比較放心，因為合約規(guī)則不方便接貨，配對結合之前，他可以來選擇一個熟悉的企業(yè)。另外，電廠在期貨上采購煤，第一考慮的是接煤的安全；第二考慮的是價格。找伊泰首先考慮的是煤質，蒙煤的煤質比較安全，硫分低。”張帥說。
　　
??? 期貨工具在企業(yè)經營中不可或缺已是不少煤炭行業(yè)人士的共識。有了期貨工具，企業(yè)該如何更好地加以利用？這個問題需要部分企業(yè)深思。

??? 注重期貨部門制度建設
　　
??? 據介紹，瑞茂通在入市前就完成了團隊架構和制度建設。首先公司在內部優(yōu)選三個人進行學習、研究以及前期準備工作。在此期間邀請期貨公司進行專業(yè)的培訓，并參加交易所組織的培訓學習會議，爭取在最短時間內能夠掌握期貨理論知識，并在企業(yè)內營造了參與期貨的濃厚氛圍。
　　
??? 其次期貨市場是一個專業(yè)性很強的領域，瑞茂通深知人才的重要性，不惜高薪從外部聘請了4名具有豐富期貨經驗的專業(yè)人士，他們深諳現貨企業(yè)期貨運作的精髓，并將之前的成功經驗融入瑞茂通新團隊中。瑞茂通通過短短一個月的時間便建立起了期貨部，人員達到7位。
　　
??? 最后，就是建立期貨交易制度和人員職責定位。按照業(yè)務開展需求配備財務崗、下單崗、研究崗、交割崗、風控崗等，其中研究人員配備兩名，并在短短一個星期時間將內部管控制度以及最重要的期貨交易制度建立完成，為后期規(guī)范操作、高效運作奠定了良好的基礎，避免人為因素造成操作滯后或者違規(guī)投機等現象出現。
　　
??? 隨著后期操作的熟練，期貨部還通過基差交易、套利交易為公司創(chuàng)造了更多的利潤，使公司競爭力遠高于同行業(yè)其他企業(yè)，在行業(yè)繼續(xù)處于領先地位。隨著規(guī)模的不斷擴大，瑞茂通團隊人員也在不斷擴充，一方面從公司內部挖掘熟悉動力煤現貨市場的人才加入團隊，另一方面從期貨公司招聘具有豐富期貨經驗的研究人員增強研究實力。“瑞茂通期貨團隊已有10人，背后還擁有公司現貨部門人員的大力支持。”李群立說。
　　
??? 記者這幾年也走訪了不少煤炭貿易企業(yè)，發(fā)現部分參與期貨的煤企期貨部在人員配備和執(zhí)行上就出現了或多或少的問題。
　　
??? “企業(yè)必須把期貨部作為公司的重要戰(zhàn)略部門去運作。”李群立說，瑞茂通作為民營上市企業(yè)，自公司成立到現在之所以發(fā)展迅速，跟決策層的領導有很大關系。動力煤期貨上市之初，瑞茂通就果斷決定要成立期貨部并重點投入，短短兩個月時間，部門達8個人的規(guī)模，并將期貨作為未來五年重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，各個部門通力配合其工作。
　　
??? 在座談中李群立表示，交割的時候，公司決策層統(tǒng)一調動安排，現貨部門積極配合，主動到期貨公司去了解具體交割細則，和上游訂貨，順利完成期貨交割任務，充分配合期貨部的整體運作。“企業(yè)不能把期貨部當成一個擺設，要把它充分利用起來，作為企業(yè)的重要戰(zhàn)略去發(fā)展，作為企業(yè)新的引擎去突破業(yè)務瓶頸和利潤瓶頸。”
　　
??? “公司參與期貨交易必須做到三個方面才能做好后期工作：一是對現貨行情有較為準確的判斷和把握；二是對期貨市場相關的知識和交易規(guī)則要有深入了解；三是不賭后期行情。”李群立表示，在進行期貨交易之前，一定要制定和現貨相結合的操作方案，并對可能存在的潛在風險做出一一考慮并設計相應的策略，做到周詳。另外要細致研究到套保時間點的選擇、套保比例的選擇、套保期間保證金的動態(tài)考量、套保在出現基差過分變化的時候如何處理等。
　　
??? 記者發(fā)現，2013年9月26日鄭商所動力煤期貨上市前，泰德煤網高層開始統(tǒng)一內部認識的同時，也在社會上廣納賢才。
　　
??? “2014年7月至2015年6月，我們累計對300萬噸現貨動力煤進行了期貨套期保值操作，單邊交易7000余手，期現結合盈利3000余萬元，彌補了現貨虧損，實現了套期保值目標。這些跟我們公司高層重視金融工具的利用、人才配備和嚴格執(zhí)行套期保值制度不無關系。”姚春光說。
　　
??? 張忠民介紹，泰德煤網非常注重公司內控制度及相關管理規(guī)定的建設，完善的制度建設以及信息化的運行，令泰德煤網的工作效率不斷提高，工作質量得以保證。公司的期貨套期保值業(yè)務主要限于煤炭期貨品種，目的是充分利用期貨市場的套期保值功能、價格發(fā)現功能，有效防范和化解市場價格劇烈波動的風險。公司從事期貨套期保值業(yè)務，應遵循交易方向相反、商品數量相等或相當、月份相同或相近等套期保值原則。期貨套期保值投入量不得超過公司董事會批準的數量。公司董事會授權總經理組建公司套保決策小組，主管公司期貨套期保值業(yè)務。公司董事會根據公司的報告，定期或不定期對現行的期貨套期保值風險管理政策和程序進行評價，確保其與公司的資本實力和管理水平相一致。公司套保決策小組應根據實際需要，對期貨套期保值業(yè)務管理制度進行審查和修訂，確保其適應交易實際、規(guī)范運作和內部控制的需要。
　　
??? 參與動力煤期貨這幾年來，不管是期貨部門內部分工、管理還是企業(yè)參與交割，這些利用期貨的優(yōu)秀企業(yè)一直像謙遜的學生，邊學習邊總結。
　　
??? 李群立認為，期貨是一個能夠服務于實體經濟的有效工具，是現貨企業(yè)發(fā)展的保護傘。有了期貨的保駕護航，企業(yè)能夠在擴大生產經營規(guī)模的同時，穩(wěn)定并平滑企業(yè)的經營利潤，避免因短時期內價格的不利變動，導致企業(yè)從此一蹶不振，甚至破產倒閉。