煤企真正的短板在哪里？
??? 限產(chǎn)并不等于去產(chǎn)能，而漲價(jià)也不意味著成本下降，要真正醫(yī)治煤炭產(chǎn)能過(guò)剩的“痼疾”，還需要更為精準(zhǔn)和深入的對(duì)癥下藥。
2016年，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”是我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)，作為產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)，煤炭、鋼鐵的供給側(cè)改革進(jìn)展更引人關(guān)注。回顧上半年，3月份提出產(chǎn)能削減目標(biāo)和人員安置方案后，社會(huì)一度認(rèn)為其減產(chǎn)過(guò)程會(huì)荊棘密布、困難重重，不料，僅僅一劑“276個(gè)工作日”的藥方，就讓煤炭供給銳減，促使煤炭、焦炭、鋼鐵價(jià)格于3月份開(kāi)始大幅上揚(yáng)，至6月中下旬，鋼鐵、焦炭?jī)r(jià)格自高位回落，但是，煤炭?jī)r(jià)格仍然是動(dòng)力十足。7月份，各大煤炭企業(yè)的動(dòng)力煤價(jià)格再漲15元/噸，7月13日，有港口動(dòng)力煤價(jià)格風(fēng)向標(biāo)之稱(chēng)的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收417元/噸，較年初的371元/噸上漲了46元/噸，漲幅達(dá)到了12.4%。
上半年的全國(guó)煤炭產(chǎn)量及投資數(shù)據(jù)也十分“靚麗”。6月份，全國(guó)煤炭產(chǎn)量2.77億噸，同比下降16.6%；1-6月，全國(guó)煤炭產(chǎn)量16.28億噸，同比下降9.7%。1-6月份全國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資為1110億元，同比下降34.1%，民間煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資為656億元，同比下降32.4%。
數(shù)據(jù)和現(xiàn)象均讓人恍覺(jué)煤炭供給側(cè)改革似乎已經(jīng)成功，之前所有的憂(yōu)慮都是杞人憂(yōu)天。但是，不妨再看另外一組數(shù)據(jù)，據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，1-5月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)收入、利潤(rùn)同比繼續(xù)下降；煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)繼續(xù)虧損。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過(guò)90%，行業(yè)利潤(rùn)總額僅441億元，是2011年的1/10，負(fù)債總額同比增長(zhǎng)10.4%至3.68萬(wàn)億元；90家大型煤炭企業(yè)負(fù)債總額高達(dá)3.2萬(wàn)億元。截至今年一季度末，39家上市煤炭企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為59.16%，超過(guò)70%警戒線(xiàn)的有10家。
因此，筆者認(rèn)為，上半年的限產(chǎn)措施取得積極的成果，說(shuō)明“三去一降一補(bǔ)”的方向是正確的，但是，切勿被眼前的價(jià)格上漲“一葉遮目”，忽略了煤炭供給側(cè)改革的深層次問(wèn)題，尤其需要注意的是：限產(chǎn)并不等于去產(chǎn)能，而漲價(jià)也不意味著成本下降，要真正醫(yī)治產(chǎn)能過(guò)剩的“痼疾”，還需要更為精準(zhǔn)和深入的對(duì)癥下藥。
??? 限產(chǎn)是去庫(kù)存的手段，應(yīng)市場(chǎng)主導(dǎo)、因地（礦）制宜、精準(zhǔn)實(shí)施
目前主推“276個(gè)工作日”，以此縮減所有生產(chǎn)煤礦的產(chǎn)能（產(chǎn)量）的16%，其實(shí)是一種限產(chǎn)手段，其直接效果是減少了煤炭的庫(kù)存量。6月底，重點(diǎn)電廠(chǎng)存煤可用天數(shù)降至17天，創(chuàng)近4年以來(lái)新低。重點(diǎn)冶金煤用戶(hù)庫(kù)存持續(xù)維持低位，存煤可用天數(shù)位于13天以下，遠(yuǎn)低于15天平均水平。煤炭去庫(kù)存在下游和中轉(zhuǎn)地環(huán)節(jié)基本完成，庫(kù)存已壓縮到較低水平。
但是，全國(guó)整體煤礦庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率依然處于低位，1-5月平均周轉(zhuǎn)天數(shù)處于15天高位，高于往年同期水平。產(chǎn)地煤庫(kù)存周期天數(shù)偏高，說(shuō)明產(chǎn)地煤市場(chǎng)供需過(guò)剩問(wèn)題依然凸顯。綜合來(lái)看，在產(chǎn)量下降、外銷(xiāo)增加的雙重影響下，后期產(chǎn)地煤炭庫(kù)存將出現(xiàn)快速下降走勢(shì)，全社會(huì)煤炭庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)效率將隨之提高。
未來(lái)，在合規(guī)合法的前提下，限產(chǎn)的主導(dǎo)應(yīng)回歸市場(chǎng)機(jī)制，由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)供需來(lái)調(diào)整煤炭產(chǎn)量，限制和減少成本高、質(zhì)量差的煤礦產(chǎn)量，合理調(diào)節(jié)產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費(fèi)地的煤炭庫(kù)存，順應(yīng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，趨利避害，從而提高資源的利用效率。
??? 去產(chǎn)能的目標(biāo)和標(biāo)志是無(wú)效資產(chǎn)的有序退出
山西省提出在今后5年內(nèi)將通過(guò)“五個(gè)一批”著力化解過(guò)剩產(chǎn)能，首當(dāng)其沖是淘汰一批過(guò)剩產(chǎn)能，對(duì)長(zhǎng)期停建、緩建、未開(kāi)工、資源枯竭和開(kāi)采高硫高灰煤、災(zāi)害嚴(yán)重、安全開(kāi)采條件差、扭虧無(wú)望的煤礦要按國(guó)家政策依法淘汰關(guān)停；其次，重組整合一批，減少煤礦和主體數(shù)量，提高行業(yè)集中度；最后，通過(guò)置換退出一批；產(chǎn)能審批核減一批；擱置審批延緩一批，實(shí)現(xiàn)壓減存量產(chǎn)能，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。
目前，我們并沒(méi)有看到低效煤礦的關(guān)閉，也沒(méi)有上市煤炭公司無(wú)效資產(chǎn)的退出，通過(guò)限產(chǎn)只是減少了產(chǎn)能的利用效率，但是，資產(chǎn)依舊存在。反觀(guān)國(guó)際市場(chǎng)，2015年7月15日，美國(guó)煤炭巨頭阿爾法自然資源申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，這也是美國(guó)阿巴拉契亞中心山脈地區(qū)繼JW資源公司、西能吉公司和愛(ài)國(guó)者煤炭公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，第四家申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的煤炭公司。2016年4月14日，美國(guó)皮博迪申請(qǐng)破產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)減少整體負(fù)債水平、降低固定支出、提高流動(dòng)性資金的利用。
即使沒(méi)有申請(qǐng)破產(chǎn)的國(guó)際煤炭企業(yè)也相繼低價(jià)出售低效煤炭資產(chǎn)，甚至低至1元，被媒體稱(chēng)為不及一杯咖啡。2015年，淡水河谷（Vale）以1澳元低價(jià)出售澳洲煤礦場(chǎng)；近期，力拓（Rio Tinto）宣布以1澳元出售昆士蘭合資煤礦場(chǎng)的股份。
既然過(guò)剩，總得有人退出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是優(yōu)勝劣汰，其過(guò)程必然殘酷。不能是為了粉飾年報(bào)，把賠錢(qián)的資產(chǎn)還給母公司，主業(yè)虧錢(qián)，卻依靠投資收益和政府補(bǔ)貼來(lái)盈利；也不能是“拉郎配、過(guò)家家”，幾家企業(yè)組合成一個(gè)大集團(tuán)，主體少了，產(chǎn)能依舊，資產(chǎn)依舊。
正如國(guó)家發(fā)改委的領(lǐng)導(dǎo)在7月15日的會(huì)議上所言，去產(chǎn)能不能受目前煤炭?jī)r(jià)格回升的影響。從去產(chǎn)能的進(jìn)度安排來(lái)看，“十三五”的前3年是集中攻堅(jiān)階段，應(yīng)完成大部分任務(wù)，2016年的目標(biāo)十分艱巨，要壓減粗鋼產(chǎn)能4500萬(wàn)噸左右，退出煤炭產(chǎn)能2.5億噸以上。煤炭?jī)r(jià)格回升應(yīng)該是提高了企業(yè)安置轉(zhuǎn)崗職工和轉(zhuǎn)型發(fā)展的能力，而不應(yīng)是貪圖小利，延緩去產(chǎn)能的進(jìn)度和決心。
去杠桿的過(guò)程中警惕債務(wù)危機(jī)，防范“多米諾骨牌”式塌陷
煤炭企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，由于融資渠道有限，傳統(tǒng)的銀行信貸支持力度有限，為了低成本融更多資金，流行區(qū)域內(nèi)的民營(yíng)煤焦企業(yè)互相擔(dān)保。如今在煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑，銀行抽貸斷貸的壓力下，許多煤炭企業(yè)出現(xiàn)了債務(wù)違約和資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，由于是相互擔(dān)保，所以，一家出事，就會(huì)牽涉到眾多企業(yè)，甚至許多銀行信托基金等金融機(jī)構(gòu)，可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，稍有不慎，或許會(huì)引發(fā)區(qū)域性的企業(yè)資金鏈斷裂和大面積的信貸壞賬出現(xiàn)。
所以，在推進(jìn)煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的過(guò)程中，要謹(jǐn)慎對(duì)待企業(yè)的債務(wù)危機(jī)，要區(qū)別對(duì)待，一企一策，積極探索國(guó)有企業(yè)“托管”和“債轉(zhuǎn)股”方式在實(shí)踐中的應(yīng)用，保證關(guān)聯(lián)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，優(yōu)先保證債權(quán)人和企業(yè)員工的權(quán)益，幫助企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展中逐步解決債務(wù)問(wèn)題，嚴(yán)防出現(xiàn)群體性事件。
漲價(jià)緩解高成本壓力，煤炭降成本“任重道遠(yuǎn)”
通過(guò)一系列政策“組合拳”，與企業(yè)利益直接相關(guān)的“降成本”任務(wù)也取得了積極成效：今年1—5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.73元，比去年同期下降0.22元；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.59%，同比提高0.21個(gè)百分點(diǎn)。減稅、清費(fèi)是主要的降成本措施；通過(guò)實(shí)施煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)，下調(diào)燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)、一般工商業(yè)電價(jià)3分錢(qián)/度，從而降低用能成本。
今年上半年，煤炭?jī)r(jià)格的攀升有效緩解了企業(yè)生產(chǎn)成本的壓力，但是，就其直接生產(chǎn)成本而言，降幅非常有限。而在煤炭的下游清潔利用環(huán)節(jié)，由于環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，其達(dá)標(biāo)的成本居高不下。因此，如何通過(guò)技術(shù)改進(jìn)，在環(huán)保達(dá)標(biāo)的前提下，提高煤炭利用的經(jīng)濟(jì)性，成為下一步改革的重點(diǎn)。
此外，融資難、融資貴是煤炭企業(yè)發(fā)展的難題，財(cái)務(wù)費(fèi)用高也是煤炭成本高的重要原因。為了幫助企業(yè)發(fā)展，日前，山西省政府到北京為企業(yè)“站臺(tái)”、“背書(shū)”，既體現(xiàn)了政府對(duì)于企業(yè)的殷殷關(guān)切之情，但也反映出煤炭企業(yè)負(fù)債居高不下、盈利能力低下的現(xiàn)實(shí)。以盈利能力最好的山西焦煤集團(tuán)為例，2015年的營(yíng)業(yè)收入近2000億元，其利潤(rùn)率只有0.07%；而省內(nèi)原煤產(chǎn)量最高的大同煤業(yè)(7.280, 0.07, 0.97%)，2015年虧損18億元。
進(jìn)口煤多為露天生產(chǎn)，生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)的地下井工礦，而且依靠成本低廉的海運(yùn)方式抵達(dá)中國(guó)等目標(biāo)市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)的煤礦普遍生產(chǎn)成本高，物流運(yùn)輸成本高，用工人數(shù)多，部分國(guó)有老企業(yè)的歷史負(fù)擔(dān)重，導(dǎo)致煤炭成本高昂，難以與進(jìn)口煤相抗衡，自然也就難以通過(guò)出口緩解過(guò)剩壓力。
以往國(guó)內(nèi)的煤炭企業(yè)習(xí)慣通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)量來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，利用做加法來(lái)降成本。如今在去產(chǎn)能和去庫(kù)存的背景下，一方面通過(guò)去財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低融資成本，另一方面通過(guò)剝離、處置無(wú)效資產(chǎn)來(lái)增加現(xiàn)金流，減員節(jié)支增效；再者，通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”模式緩解債務(wù)壓力，變債主為股東，節(jié)約利息支出。
??? 補(bǔ)短板，提高煤炭企業(yè)的投資和資產(chǎn)運(yùn)作能力
國(guó)內(nèi)的煤炭企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中多重視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，投資和資本運(yùn)作關(guān)注不夠、能力不足，習(xí)慣于粗放式擴(kuò)大產(chǎn)能發(fā)展，只會(huì)做加法，不會(huì)做減法，在“資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化”方面還有待加強(qiáng)。具體而言，要構(gòu)建資源資產(chǎn)化、資本化、證券化的運(yùn)行機(jī)制，要構(gòu)建資源變資產(chǎn)、資產(chǎn)變資本、資本證券化的管理體制和機(jī)制。要積極推進(jìn)省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外重要產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)接聯(lián)網(wǎng)，促進(jìn)企業(yè)跨區(qū)域并購(gòu)重組，國(guó)有產(chǎn)權(quán)跨區(qū)域流轉(zhuǎn)，加快資源型企業(yè)上市融資步伐。對(duì)已經(jīng)上市的煤炭企業(yè)，要植入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推進(jìn)整體上市，提升煤炭產(chǎn)業(yè)延伸循環(huán)的發(fā)展和融資能力，推進(jìn)煤炭延伸產(chǎn)業(yè)和循環(huán)產(chǎn)業(yè)快速崛起和壯大。
同時(shí)，要注意存量資產(chǎn)的處置與變現(xiàn)，加快僵尸企業(yè)的退出，通過(guò)剔除無(wú)效和低效資產(chǎn)，來(lái)提高資產(chǎn)的整體運(yùn)營(yíng)效率。拖得時(shí)間越長(zhǎng)，僵尸企業(yè)對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的消耗越大，處理起來(lái)問(wèn)題越多，這也是國(guó)外企業(yè)為何1元出售煤礦的道理。
最后，要關(guān)注今年中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)的“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象，即M2和M1的剪刀差不斷擴(kuò)大。貨幣供應(yīng)量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業(yè)的活期存款。M2是廣義貨幣=M1+儲(chǔ)蓄存款（包括活期和定期儲(chǔ)蓄存款）。目前，M1已超過(guò)44萬(wàn)億，其中只有6萬(wàn)多億元為M0。今年6月末，M2同比增長(zhǎng)11.8%，5月末，M2也是同比增長(zhǎng)11.8%，去年6月的同比增速也是11.8%，說(shuō)明M2總體上是比較平穩(wěn)的。但是M1從去年10月份開(kāi)始高速增長(zhǎng)，一直增長(zhǎng)到現(xiàn)在的24.6%。
流動(dòng)性陷阱，指的是貨幣供給再增加，也會(huì)被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加。這種現(xiàn)象反映出企業(yè)持幣待投資。大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒(méi)有找到合適的投資方向，于是把大量的錢(qián)留在活期存款賬戶(hù)上。
煤炭企業(yè)也存在這樣的陷阱和困局，不讓新建礦產(chǎn)項(xiàng)目，現(xiàn)有項(xiàng)目還要限產(chǎn)，有的資產(chǎn)還要退出，效益好的企業(yè)，富余資金和未分配利潤(rùn)沒(méi)有投向，只能在股市和大宗商品的期貨市場(chǎng)上亂串。此時(shí)，能否參照日本等企業(yè)的做法，利用現(xiàn)在國(guó)際煤市的低谷，把資本投向國(guó)外的資源，然后用進(jìn)口煤炭資源彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)煤炭供給緊縮帶來(lái)的需求缺口，由嚴(yán)防死守進(jìn)口煤沖擊市場(chǎng)，變?yōu)橛脟?guó)內(nèi)和國(guó)際兩塊資源來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，用投資收益來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去產(chǎn)能帶來(lái)的虧空。
供給側(cè)改革是新生事物，對(duì)于煤炭這種傳統(tǒng)行業(yè)而言，更是一種全新的探索，需要企業(yè)要有“不破不立”的勇氣，敢為天下先，以“壯士斷腕”之氣魄剔除富余產(chǎn)能，精打細(xì)算降成本，更要轉(zhuǎn)移角色和思路，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作并重，國(guó)內(nèi)與國(guó)際資源兼顧，提高能源利用效率和清潔程度。
