河南中小煤礦停產(chǎn) 是福?是禍

　　受制于鋼鐵、焦化等下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩,焦煤行業(yè)景氣度較低。在拉動經(jīng)濟增長的巨額政府投資帶動下,5-8月鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一個迅猛恢復的過程,但由于實際有效需求不足,這是恢復持續(xù)性仍有待觀察。而焦炭產(chǎn)能過剩嚴重將直接抑制焦煤需求的增長。我們認為,目前焦煤行業(yè)景氣度較低,但在中小煤礦停產(chǎn)限制供給的情況下,短期進一步下行的風險較小。
　　
　　公司受益于河南中小煤礦停產(chǎn)。由平頂山新華四礦礦難引發(fā)的河南中小煤礦停產(chǎn)仍在持續(xù),由于公司所屬礦井規(guī)模較大,生產(chǎn)受此次停產(chǎn)的影響很小。相反,由于與河南中小煤礦的客戶較為一致,因此中小煤礦停產(chǎn)減少了公司的市場競爭壓力。更為重要的是,此次礦難或成為河南省政府加速煤炭資源重組的導火索,而公司作為平頂山礦區(qū)的主要整合主體,未來可直接受益于區(qū)域煤炭資源整合。
　　
　　收購集團二礦、三環(huán)公司等煤礦資產(chǎn),可增加年產(chǎn)能500萬噸。根據(jù)二礦、三環(huán)公司等資產(chǎn)目前的生產(chǎn)情況,預計此次收購完成后能為公司新增500萬噸產(chǎn)能。雖然公司此次收購煤炭資產(chǎn)屬于資源枯竭型礦井,但由于均位于礦井淺部,通過礦井邊界優(yōu)化工作,能申請增加資源儲量。據(jù)初步計算,預計本次收購的各礦將新增煤炭可采儲量共計7,185.30萬噸。
　　
　　改擴建項目逐步進入產(chǎn)能釋放期,助力公司內(nèi)生性增長。十一礦經(jīng)過改擴建后,年產(chǎn)能已增至300萬噸,公司目前正進行進一步擴建,將年產(chǎn)能提升至400百萬噸。八礦二井改造項目目前正在穩(wěn)步推進。更重要的是八礦、七星洗煤廠技改項目以及十礦洗煤廠建設(shè)工程目前均已經(jīng)完成,公司原煤入洗能力由上市前的700百萬噸增至1200萬噸,增加了公司的原煤入選能力,提高精煤產(chǎn)出率。
　　
　　投資評級。預計平煤股份2009-2011年每股收益(EPS)分別為1.29、1.65和2.05元,綜合考慮公司的資源價值和行業(yè)估值水平,中期給予其23-25倍的估值區(qū)間,對應價格區(qū)間為29.67-32.25元。公司目前股價接近我們的估值區(qū)間上限,較為充分的反應了公司目前的基本面情況。我們短期給予公司“中性”評級,長期給予其“A”類評級。