平煤神馬集團：資本市場上的一次成功“亮劍”

6月12日，記者從有關方面獲悉，中國平煤神馬集團引入市值管理制度，通過適時增持、減持平煤股份、神馬股份、新大新材股票份額，盤活資產(chǎn)8.61億元，獲利5.95億元。這不僅是集團堅持由實業(yè)經(jīng)營向?qū)崢I(yè)與資本雙輪驅(qū)動轉變的實質(zhì)舉措，還是集團應對經(jīng)濟危機、適應新常態(tài)的有益探索，昭示了未來集團資本運作的新方向。?
??? 引入市值管理，尋找新的經(jīng)濟增長點?
??? “市值管理對傳統(tǒng)能源企業(yè)來說是一個新詞。傳統(tǒng)能源企業(yè)沒有上市之前，可能并不會關注市值管理。但是對于擁有3家上市公司的集團來說，引入市值管理是一門必修課。”集團資本運營部有關負責人說。?
??? 市值是上市公司股票市場價值的體現(xiàn)，市值管理簡單說就是以價值最大化為目標，通過主動運作來實現(xiàn)上市公司市場價值的創(chuàng)造與提升。市值關系著企業(yè)命運，是將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、資本市場運作、利益相關方管理等緊密結合起來的戰(zhàn)略管理模式。運用好市值管理這一“戰(zhàn)術”，有助于企業(yè)在市場競爭中贏得先機。?
??? 近年來，市值管理作為創(chuàng)造和提升上市公司市場價值、維護良好企業(yè)形象、優(yōu)化資源配置的有效途徑，被越來越多的企業(yè)認識并廣泛運用。2013年，A股市場有超過217家上市公司通過多種手段開展了市值管理工作，成效明顯，其中國有企業(yè)占52%。?
??? 2014年5月9日，國務院發(fā)布《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（“新國九條”），明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。?
??? 同年11月4日，河南證監(jiān)局、河南省國資委聯(lián)合發(fā)布《關于完善河南國有控股上市公司治理的指導意見》，指出應加強上市公司股權運作，運用減持股份、增發(fā)配股、可轉債等手段，暢通國有資本流動渠道，逐步優(yōu)化國有控股上市公司的股權結構，形成制衡有效的公司治理機制，提高上市公司運轉效率，增強企業(yè)活力。?
??? 集團旗下?lián)碛衅矫汗煞?、神馬股份、新大新材3家上市公司，持股份額分別為56.12%、52.95%、23.04%，持股數(shù)量合計達16.64億股。在以混合所有制為主導的資本市場，集團所持的股權比例偏高。然而過去一段時期，低迷不振的資本市場和傳統(tǒng)的投資管理觀念制約了資本的流轉，使得這部分本應最具活力的資本自上市以來一直處于“沉睡”之中。其他先行企業(yè)的實踐已證明，實施好市值管理，充分發(fā)揮股權分置后時代資本市場的全流通效應，完全可以使這部分“沉睡”已久的股權資本被“喚醒”，從而為集團開辟出一條新的盈利渠道。?
??? 在煤炭行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，集團圍繞煤化工、鹽化工、尼龍化工、新能源新材料、高新技術等產(chǎn)業(yè)加快升級轉型和結構調(diào)整的任務艱巨。市值管理不僅“喚醒”了上市公司的資本，還可為集團實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型和危機下突圍帶來可觀的資金支持和利好保障。?
??? 抓住機遇，牢牢把握“亮劍”期?
??? “《亮劍》是一部軍事題材著作，其中的軍事戰(zhàn)略和軍事紀律也適用于投資交易。誰說資本市場不是一個戰(zhàn)場？資本市場是一個和軍事戰(zhàn)爭一樣殘酷的戰(zhàn)場。只有抓住機遇，用對策略，才能贏得最后的勝利。”談起這次漂亮的運作，集團資本運營部有關負責人深有感觸地說。?
??? 市值的波動永遠逃不脫資本市場的波動與周期。資本市場的周期往往需要關注幾個要點，如牛市、熊市的相互轉換，熱點的遷移，市場的波動與周期、幅度等。?
??? 對股東財富和企業(yè)經(jīng)營來說，股市周期和產(chǎn)業(yè)周期一樣重要，有時甚至更重要。股市周期不可以左右，但可以利用，波動幅度越大，利用價值越高，但難度也越大。通常有一些原則和方法，如順勢而為、借力發(fā)力、反周期操作。再如，股價高時減持、增發(fā)、換股并購、配股，股價低時增持、現(xiàn)金并購、回購、股權獎勵等。?
??? 據(jù)2015年年初統(tǒng)計，集團3家上市公司自上市以來，平煤股份PE (市盈率)波動區(qū)間為5.42至62.12倍，中位數(shù)為16.44倍，而當前PE約為104倍，遠高于歷史最高水平，在行業(yè)內(nèi)35家上市公司中居第20位，高于行業(yè)平均水平。結合北京高華證券2014年11月12日分析報告，平煤股份2014年EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）為11.4倍，高于10.0倍的行業(yè)平均水平，公司估值高于行業(yè)均值。神馬股份PE波動區(qū)間為-42.99至950.21倍，中位數(shù)為54.77倍，當前PE約為50.4倍，處于歷史中位數(shù)水平，在行業(yè)內(nèi)30家上市公司中居第6位，接近平均水平。新大新材PE波動區(qū)間為-76.97至134倍，中位數(shù)為39.89倍，當前PE約為124倍，處于歷史最高估值水平，在行業(yè)內(nèi)89家上市公司中居第47位。據(jù)此可見，集團3家上市公司當前股價已經(jīng)高估。與此同時，A股市場不斷攀升，使風險和泡沫不斷積聚。?
??? 在市場上升通道中順勢減持，是二級市場交易時機選擇和規(guī)避風險的“軍紀”。對集團來說，無疑已到了“亮劍”的最佳時機。?
??? 用好規(guī)則巧實施，為集團轉型發(fā)展提供資金支持?
??? 資本市場的運作必須遵守有關法規(guī)，國有企業(yè)在進行市值管理操作中受到國資委、證監(jiān)會、行業(yè)主管部門的多維監(jiān)管。上市公司市值管理中的任何細小舉動，都可能會引起股價較大波動。?
??? 按照相關監(jiān)管規(guī)定，集團2013年重組新大新材獲得的股份仍處于鎖定期。為了贏得減持空間，集團抓住履行新大新材承諾時機，于2014年3月、9月低位增持新大新材股票1820萬股。?
??? 根據(jù)《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》相關規(guī)定，為避免貽誤戰(zhàn)機、喪失機遇，按照最大限度簡化程序、縮短時間的原則，在省國資委備案權限內(nèi)，減持應遵循“總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)3個會計年度內(nèi)累計凈轉讓股份（累計轉讓股份扣除累計增持股份后的余額，下同）的比例未達到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)3個會計年度內(nèi)累計凈轉讓股份的數(shù)量未達到5000萬股或累計凈轉讓股份的比例未達到上市公司總股本的3%”，以及“國有控股股東轉讓股份不涉及上市公司控制權的轉移”。因此，平煤股份、神馬股份、新大新材減持股份數(shù)量分別限定在5000萬股、2210萬股、1820萬股以內(nèi)。?
??? 今年4月16日，集團獲省國資委同意開展市值管理批復。?
??? 在合規(guī)操作、規(guī)避風險的前提下，為了使集團收益最大化，集團資本運營部協(xié)同專業(yè)中介機構就減持方式進行了多次專題研究，提出了集中競價、大宗交易、定向資產(chǎn)管理計劃、集合資產(chǎn)管理計劃等多種方式，經(jīng)過充分論證，最終綜合利弊和市場實際，選擇了壓力最大但收益最高的二級市場集中競價方式進行減持。?
??? 4月29日至6月5日，通過二級市場集中競價系統(tǒng)，集團減持3家上市公司的股票8750.80萬股，盤活資產(chǎn)收回投資8.61億元，獲利5.95億元。市值管理的精心運作，為集團轉型發(fā)展提供了強大的資金支持。?
??? 雖然，這場漂亮仗已暫時華麗落幕，但它只是集團市值管理大幕的序曲，更加宏大的市值管理規(guī)劃剛剛開啟。隨著集團由管資產(chǎn)向管資本轉變的加快，未來，我們可以預見，集團在市值管理上的運籌帷幄還將持續(xù)，也必將決勝千里。