化解煤礦債務問題，金融政策需施力這四點

　　近日，國務院出臺了《煤炭行業(yè)化解過剩產能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》(以下簡稱“《意見》”)，目標提出“從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產能。”

　　隨后，發(fā)改委等八部門又發(fā)布了《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》。

　　解決煤炭債務問題將引發(fā)金融領域的四個連鎖反應

　　去產能過程中，煤炭行業(yè)債務問題是繼職工安置之后最為棘手的問題。當前煤炭行業(yè)總負債規(guī)模已超3.5萬億，甚至超出煤炭行業(yè)2015年全年主營業(yè)務收入，且考慮到伴隨兼并重組大幕拉開，存量負債基礎上疊加并購重組的新增負債將進一步抬高負債總規(guī)模。企業(yè)破產清算、兼并重組的時點將降臨。這一過程或引發(fā)金融領域四個連鎖反應。

　　一是銀行嫌貧愛富的本質將可能進一步導致部分優(yōu)勢骨干煤炭企業(yè)融資出現(xiàn)困難或融資成本上升;

　　二是破產清算導致的債務問題將直接反映在商業(yè)銀行不良貸款的增加，不良資產處置問題凸顯;

　　三是企業(yè)兼并重組將帶來并購融資需求大幅提高;

　　四是恐慌性超跌后的低成本擴張和投資機會顯現(xiàn)。

　　為此，《意見》在政策措施部分提出要加大金融支持，從融資、債務和不良資產處置、資本參與企業(yè)并購重組等方面提出了具體意見。

　　金融手段支持煤企脫困，以下這四個方面要重視

　　筆者認為，充分發(fā)揮金融引導作用，通過市場化手段，加快化解過剩產能實現(xiàn)脫困發(fā)展方面，應重視以下四個方面：

　　一是特別注重差別化的信貸政策。一方面對未取得合法手續(xù)的煤礦新建項目，一律不給予授信;對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的“僵尸企業(yè)”，或環(huán)保、安全生產不達標且整改無望的煤炭企業(yè)及落后產能，堅決壓縮退出相關貸款。另一方面，對產品有市場、競爭有潛力但暫時處于財務困難的煤炭企業(yè)，應積極扶持，保持合理融資力度。防止“一刀切”。這對銀行在企業(yè)類型的判斷上提出了較高要求，宜引入第三方專業(yè)評估，做到科學評判，區(qū)別對待。

　　二是穩(wěn)妥推進不良資產證券化。不良資產證券化在上一輪煤炭去產能過程中發(fā)揮了重要作用。然而，當前國有銀行和AMC已基本完成股份制改造，相比上一輪煤炭去產能而言，銀行在不良資產處置決策方面，AMC在承接決策方面，不僅要考慮國家政策，更要考慮股東權益，因此將更加趨于理性，不良資產證券化的進程將更加市場化。因此，如何設計一套合理的證券化方案，既滿足銀行不良貸款處置需要，又兼顧資產管理公司的利益訴求，成為關鍵一環(huán)。

　　三是進一步豐富并購重組金融工具?！兑庖姟诽岢鲆?ldquo;拓展并購資金來源，完善并購資金退出渠道”。以推進企業(yè)市場化并購重組的方式去產能是大趨勢，國內企業(yè)并購的市場仍然存在融資管道不暢通、融資工具不豐富、資金退出渠道少等問題，以至于市場化并購交易的活躍度嚴重不足。目前國外成熟市場運用較多的混合融資方式，主要是優(yōu)先股、認股權證和可轉換債券等工具，而國內在并購重組方面尚未使用混合工具進行融資。因此需要政策方面為并購金融工具的創(chuàng)新提供引導和支持。

　　四是加強煤炭企業(yè)直接融資市場。債券發(fā)行利率一般低于貸款利率，而股票融資不需要利息支出，這兩項直接融資占比上升有利于降低融資成本，也符合今年中央經濟工作會議提出五大重點任務之一降成本的要求。應進一步支持煤炭企業(yè)擴大股票、債券等的發(fā)行規(guī)模，有序替代其他高成本融資。