煤炭行業(yè)簡評：國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價格大幅下跌
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秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格（國內(nèi)基準價格）上周環(huán)比下降9%至人民幣720 元/噸（106 美元/噸），為自2001 年2 月以來的最大環(huán)比跌幅。
(1) 媒價的大幅下跌出乎我們的意料，我們原預計年底現(xiàn)貨煤價為人民幣850 元/噸。
(2) 煤價在銷售旺季（冬季的采暖需求）的大幅下跌表明動力煤行業(yè)的基本面正在迅速惡化。從歷史上看，現(xiàn)貨煤價通常會在四季度上揚。
(3) 我們認為，此次煤價下跌在更大程度上是由需求導致的，10 月份需求數(shù)據(jù)十分疲軟，其中燃煤電廠（占煤炭需求的56%）發(fā)電量同比下滑4.6%，為亞洲金融危機以來的最差水平。若不考慮季節(jié)性因素，電廠20 天以上的煤炭庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣高于預期。
潛在影響
(1) 早在11 月14 日發(fā)布的題為《上行周期尚未到來；最不看好煤炭和同業(yè)股票》的報告中，我們就重申了我們對動力煤行業(yè)的悲觀立場。此次煤價的大幅下跌再次證明了我們的觀點。
(2) 我們預計煤價將進一步走軟，因為主要需求推動因素（發(fā)電和鋼鐵行業(yè)共占煤炭需求總量的75%）面臨下行風險。
- 隨著外需和國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)放緩導致制造業(yè)活動減緩，發(fā)電需求將進一步疲軟。
- 例如，能源密集型電解鋁行業(yè)（占6%的電力總需求）10 月底經(jīng)歷了更多的煉鋁廠停產(chǎn)，中國鋁業(yè)宣布減產(chǎn)18%（占全國1,400 萬噸總產(chǎn)量的5%）。政府宣布的基建支出計劃對電解鋁行業(yè)的影響有限，因為其建設需求（占總需求的35%）更大程度上受房地產(chǎn)行業(yè)推動。
(3) 國內(nèi)基本面惡化是亞太煤炭市場的主要負面因素。
- 中國出口增加將直接影響亞太煤炭市場。我們認為政府近期公布的最后一批煤炭出口配額（1,600 萬噸）可能意味著國內(nèi)供應過剩的壓力需要得到緩解。
- 由于國內(nèi)市場供大于求，中國的煤炭進口量減少。2007 年中國煤炭進口量約為5,100 萬噸，而同期出口5,300 萬噸。
