煤炭行業(yè)：煤炭的價(jià)格仍然處于下降通道
10月份全國(guó)生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比分別下降了16.8%和12.4%，是1987年以來(lái)的新低；
水泥行業(yè)略好些，10月份產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.1%，但當(dāng)月增速是年內(nèi)最低。
點(diǎn)評(píng)：10月份是火電的淡季，發(fā)電量回落在預(yù)料之中，但回落幅度之大還是超出了預(yù)期。電力需求作為宏觀經(jīng)濟(jì)活躍程度的重要指標(biāo)，表明目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式仍處于下行通道，何時(shí)言底還難以確定。煤炭行業(yè)最壞的時(shí)期還未來(lái)臨。
港口庫(kù)存再次上升下游行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致11月份的港口煤炭庫(kù)存再次大幅攀升。截至11月9日，秦皇島港的場(chǎng)存達(dá)到910萬(wàn)噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管目前已經(jīng)進(jìn)入了北方冬季取暖用煤的季節(jié)，但動(dòng)力煤的傳統(tǒng)旺季似乎并沒(méi)有減輕煤炭市場(chǎng)的供求壓力，與今年4、5月份的淡季不淡形成鮮明對(duì)比的是，目前的旺季并不旺?；蛘呶覀儜?yīng)該說(shuō)，供暖用煤的需求高峰并不足以抵銷電煤需求下滑的影響。
煤價(jià)仍處下降通道
動(dòng)力煤：秦皇島價(jià)格補(bǔ)跌最近兩周，國(guó)內(nèi)各地動(dòng)力煤依然處于下降通道。其中，秦皇島等中轉(zhuǎn)地價(jià)格回落的幅度較大，而生產(chǎn)地和消費(fèi)地小幅回落：
生產(chǎn)地方面：山西北部動(dòng)力煤最近兩周回落幅度在30元/噸，或5%左右，其中山西大同6000大卡動(dòng)力煤車板價(jià)截至11月10日回落到540元/噸，最近一個(gè)月的跌幅為8.5%。
港口中轉(zhuǎn)地價(jià)格拉平：在10月份的最后兩周，唐山港的動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)曾一度比秦皇島港的這一價(jià)格回落速度更快。進(jìn)入11月份，隨著秦皇島港煤炭庫(kù)存的再次上升，其動(dòng)力煤價(jià)格開始補(bǔ)跌，回落幅度加大，目前這兩個(gè)港口的價(jià)格幾乎持平。
截至11月10日秦皇島港5500大卡的動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)報(bào)價(jià)在770-790元/噸，與10月底相比，下跌了60-70元/噸，最近一個(gè)月下跌的幅度達(dá)到10%。
消費(fèi)地價(jià)格略有下降，廣州港5500大卡的動(dòng)力煤到岸價(jià)格從10月底的940元/噸左右，下跌到11月10日的920元/噸，跌幅為2%。
鋼材、焦炭、焦煤跌勢(shì)難止鋼材價(jià)格指數(shù)回落速度放緩
繼10月份國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格暴跌25-30%之后，11上旬和中旬的鋼材價(jià)格走勢(shì)相對(duì)緩和多了，mysteel網(wǎng)的國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)最近半個(gè)月僅回落了6%，從10月底的135.9點(diǎn)下跌到127.7點(diǎn)。
近期國(guó)務(wù)院發(fā)文自08年12月1日起取消鋼材出口關(guān)稅，以刺激鋼材出口。但由于全球經(jīng)濟(jì)的放緩仍然持續(xù)，全球鋼材貿(mào)易形勢(shì)并沒(méi)有改觀的跡象，中國(guó)的出口稅率調(diào)整政策對(duì)鋼材出口的影響較為有限。
值得期待的是近期國(guó)務(wù)院發(fā)布的4萬(wàn)億財(cái)政政策可能對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生積極的影響。但是否能在短期內(nèi)改變鋼鐵行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑的趨勢(shì)，取決于這些政策執(zhí)行的及時(shí)性。
焦炭?jī)r(jià)格已使企業(yè)大面積虧損隨著焦炭行業(yè)的降價(jià)，大部分焦化企業(yè)的焦炭業(yè)務(wù)已經(jīng)虧損，山西幾乎全焦化行業(yè)正在限產(chǎn)，但這并沒(méi)有改變焦炭?jī)r(jià)格下跌的趨勢(shì)：
河北唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦近期價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較為平穩(wěn)，其出廠含稅價(jià)自10月底以來(lái)一直保持在1700元/噸，這與其前期跌幅較大有關(guān)。
生產(chǎn)地：山西太原地區(qū)的二級(jí)冶金焦出廠含稅價(jià)11月10日已降到1400元/噸，近一個(gè)月已跌去1050元，跌幅達(dá)43%；
消費(fèi)地：上海二級(jí)冶金焦11月份繼續(xù)大幅下跌，截至11月10日，已回落到了1300元/噸，近一個(gè)月的跌幅達(dá)到50%。
點(diǎn)評(píng)：鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量大幅回落，導(dǎo)致獨(dú)立焦化企業(yè)下游焦炭需求出現(xiàn)了暫時(shí)的真空期，價(jià)格已失去了支撐，從而一路下滑。這種局面在消費(fèi)地表現(xiàn)最為顯著。消費(fèi)地與生產(chǎn)地和中轉(zhuǎn)地的價(jià)格倒掛也將在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)刺激上游焦炭?jī)r(jià)格的回落。
焦煤：市場(chǎng)價(jià)與合同價(jià)均繼續(xù)下調(diào)11月初，山西焦煤集團(tuán)開始下調(diào)其焦煤合同價(jià)，主焦煤下調(diào)幅度達(dá)500元/噸，從之前的1790元下調(diào)到1290元/噸，下調(diào)幅度之大是歷史首次。其他大型煤炭企業(yè)集團(tuán)的焦煤合同價(jià)也紛紛開始下調(diào)。
焦煤市場(chǎng)價(jià)格近期也繼續(xù)回落，山西臨汾主焦精煤市場(chǎng)價(jià)11月上旬又下跌了100元/噸，肥精煤價(jià)格下跌幅度相對(duì)小些，而1/3焦精煤則回落了近150元/噸。最近一個(gè)月，臨汾地區(qū)的上述三種精煤價(jià)格已經(jīng)累計(jì)回落了10-18%。
目前，山西省內(nèi)的重點(diǎn)煤礦焦精煤合同價(jià)與市場(chǎng)價(jià)已基本一致。我們判斷，下游鋼鐵行業(yè)的需求下降可能導(dǎo)致焦煤焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回落，但回落的速度可能減緩。而近期出臺(tái)的4萬(wàn)億財(cái)政政策有望在未來(lái)半年到一年的時(shí)間內(nèi)遏制住鋼鐵行業(yè)的下滑趨勢(shì)，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格有望在鋼鐵回暖之后的不久也開始走穩(wěn)。但是該政策的實(shí)際效果還有待觀察。
國(guó)際煤價(jià)小幅反彈后再次下跌10月底至11月初，國(guó)際煤價(jià)有所反彈，但最近一周煤價(jià)跟隨油價(jià)又再次回落到前期低點(diǎn)：
截至11月14日，澳大利亞紐卡斯港的動(dòng)力煤價(jià)格回落到97.5美元/噸，基本回落到了10月下旬的低點(diǎn)，而在11月的第一周，這一價(jià)格曾一度反彈了8%左右；
南非理查德港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格從11月初反彈到的高點(diǎn)105.7美元/噸，目前又回落到了94.5美元/噸，與10月底的低點(diǎn)基本相當(dāng)；
歐洲動(dòng)力煤到岸價(jià)格最近走勢(shì)也相似，11月初略有反彈之后，近期又創(chuàng)下了新低。
值得注意的是：之前很長(zhǎng)一段時(shí)間，歐洲動(dòng)力煤到岸價(jià)格持續(xù)高于南非和澳洲的FOB價(jià)格，但10月下旬以來(lái)歐洲到岸價(jià)跌勢(shì)甚于FOB價(jià)，近期這兩個(gè)價(jià)格已基本相當(dāng)，11月14日的到岸價(jià)格甚至低于澳洲離岸價(jià)。這表明全球經(jīng)濟(jì)的不景氣使得全球煤炭貿(mào)易低谷仍未來(lái)臨，后期國(guó)際煤價(jià)可能繼續(xù)走低。
增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)煤炭行業(yè)影響偏負(fù)面11月10日，國(guó)務(wù)院頒布了修訂過(guò)的增值稅暫行條例，全國(guó)范圍內(nèi)的增值稅轉(zhuǎn)型將從2009年1月1日起執(zhí)行。此政策對(duì)煤炭行業(yè)既有正面影響，也有負(fù)面影響，總體而言，偏負(fù)面：
受益于新購(gòu)入設(shè)備增值稅全額抵扣，但影響有限：新政策允許企業(yè)抵扣新購(gòu)入設(shè)備所含的增值稅，同時(shí)，取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策。由于中部地區(qū)部分省市自2007年7月1日起已經(jīng)開始實(shí)施新購(gòu)設(shè)備增值稅的抵扣政策，其中包括山西、安徽、河南等省份。而大部分煤炭上市企業(yè)集中在這幾個(gè)省份。本次全國(guó)性的增值稅轉(zhuǎn)型，對(duì)這些省份之外的煤炭上市企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定影響，其中包括中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、盤江股份等部分企業(yè)。
負(fù)面影響因素：礦產(chǎn)品增值稅稅率從13%恢復(fù)到17%。在當(dāng)前煤炭行業(yè)處于買方市場(chǎng)的情況下，煤炭企業(yè)對(duì)煤炭產(chǎn)品銷售增值稅率的提高難以通過(guò)煤價(jià)向下游轉(zhuǎn)移，若這部分新增的稅款全部由煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)，在其他條件不變的情況下，對(duì)企業(yè)的收入影響約為3%，但對(duì)凈利潤(rùn)的影響則將達(dá)到5-20%。其中，以市場(chǎng)價(jià)銷售為主的純煤炭企業(yè)所受影響最大，而多元化企業(yè)受到的影響相對(duì)較小。而中國(guó)神華、中煤能源等合同煤占比較高、且合同價(jià)過(guò)低的企業(yè)，有望通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)移這部分負(fù)擔(dān)。
4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激對(duì)煤炭的實(shí)質(zhì)影響尚需等待11月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布的十項(xiàng)財(cái)政政策，旨在刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以擺脫金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)的影響。其中涉及的領(lǐng)域包括交通運(yùn)輸、核電等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、保障性住房等房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)業(yè)以及其他制造業(yè)。
由于具體的方案細(xì)節(jié)還未公布，目前，對(duì)于這4萬(wàn)億投資中，有多少是新增投資，市場(chǎng)測(cè)算各不一樣。但可以肯定的是，在未來(lái)的一兩年內(nèi)，主要靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式還難以改變，如此一來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)電力、鋼鐵、煤炭等基礎(chǔ)原材料、燃料的需求并不會(huì)如當(dāng)前情況所示，一蹶不振。
但是，正是由于這些政策的內(nèi)容和實(shí)施時(shí)間還有待于明確化，其對(duì)煤炭行業(yè)的影響也尚需等待，才能更好的測(cè)算。目前可以預(yù)期的是，其對(duì)煤炭行業(yè)的實(shí)質(zhì)影響比鋼鐵、電力等行業(yè)回有所滯后。
財(cái)政部發(fā)文清理整頓煤炭各項(xiàng)收費(fèi)財(cái)政部于近期發(fā)布了《關(guān)于全面清理整頓涉及煤炭生產(chǎn)銷售收費(fèi)基金的通知》，要求在全國(guó)范圍對(duì)涉及煤炭生產(chǎn)銷售的收費(fèi)基金進(jìn)行全面清理整頓，其中包括：
國(guó)務(wù)院或財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)設(shè)立的涉及煤炭生產(chǎn)銷售的行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目；
省、自治區(qū)、直轄市人民政府及其財(cái)政部門、價(jià)格主管部門批準(zhǔn)設(shè)立的涉及煤炭生產(chǎn)銷售的行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目；
省以下地方各級(jí)人民政府及其所屬部門設(shè)立的涉及煤炭生產(chǎn)銷售的各項(xiàng)收費(fèi)；
國(guó)務(wù)院或財(cái)政部批準(zhǔn)設(shè)立的涉及煤炭生產(chǎn)銷售的政府性基金項(xiàng)目；
地方各級(jí)人民政府及其所屬部門設(shè)立的涉及煤炭生產(chǎn)銷售的各項(xiàng)基金。
點(diǎn)評(píng)：此次清理整頓旨在有效降低煤炭生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)各項(xiàng)不合理的費(fèi)用，從長(zhǎng)期來(lái)看，有利于以后煤炭成本的完全化，而短期則有助于通過(guò)降低中間費(fèi)用，從而有效降低煤炭下游行業(yè)，特別是電力行業(yè)的采購(gòu)成本。但該項(xiàng)政策的實(shí)施難度角度，到底會(huì)產(chǎn)生多大效果還有待觀察。
